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原标题:专访贝莱德建信理财刘睿:个人养老金推广需克服转化率难题 21世纪经济报道 周炎炎 养老理财产品要不要含权?含多少权益合适? 虽然养老资金的天然属性是追求稳健,而权益资产天然有波动,两者难以适配,但身处低利率时代,很多理财子公司都在养老理财产品中引入权益资产,力争提高产品整体收益率。至于波动,时间跨度的优势可以消化短期波动。 贝莱德建信理财将股票资产引入R2相对较低风险等级的个人养老金产品(“贝嘉智能心”),同时用AI辅助进行股债配比,这一举动引起了业内关注。在此之前,贝莱德建信理财也在养老理财领域有过其他“首创”,比如业内首只十年期封闭式养老理财试点产品。 “理财客户从接受波动的程度来讲偏保守,但不接受一点波动,长期增值的效果会差很多。”贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿日前在接受21世纪经济报道专访时坦言。他表示,目前该公司所有养老产品均含权,R2产品含权5%,R3产品含权20%。 作为首批获得养老理财试点资格的理财公司之一,贝莱德建信理财目前管理规模约530亿元,其中整体养老相关资产管理规模(AUM)为7.06亿元。这个数字并不高。 刘睿表示,个人养老金制度面临“开户多、缴存少、买产品更少”的转化率困境。“可能大家看到个人养老金产品的收益优势,包括减税的效果后,接受率会逐步提高。” 个人养老金“缴存少”难题待解 《21世纪》:目前贵司的养老产品布局,可以介绍下吗? 刘睿:贝莱德建信理财成立于2021年6月,合资理财公司成立之初就希望做的东西与国内理财公司有些区别,而我们的海外股东贝莱德当时已经有十几万亿美元的资产管理规模,很大一部分业务与养老相关,因此我们在2022年5月就设立了第一只养老产品,也是现在市场上唯一一只十年期封闭式的养老理财试点产品。这只产品设立之初的业绩标准是年化收益率5%以上,目前运作4年多,成立以来年化收益率6.36%,在所有养老理财试点产品中排名第一。 之后我们也创设了两只个人养老金产品,第一只就是R3的“贝嘉目标风险”,20%的最高含权比例,目前成立以来年化收益率在4%以上。也得到了一些反馈,由于理财客户接受波动的程度并不高,去年3月又发行了“贝嘉智能心”的R2产品,含权5%。目前这只产品成立以来年化收益率在3.3%左右。 《21世纪》:十年期产品在理财市场非常罕见,当初为什么这样设计? 刘睿:海外经验告诉我们,持有人越年轻、到期时间越长,越应该增加风险资产。因为时间越长,风险资产给你的回报越高。其实海外养老金偏保守的投资也不是0权益,而是20%的权益。我们这只“贝安心”产品含权30%左右,比同类养老产品波动高,但十年封闭让客户不用太担心短期波动。产品设计也有利于投资,这只产品投了长久期国债,权益部分做的是量化和增强策略,4年了,成绩慢慢跑出来,业绩验证了理念。 《21世纪》:今年一季度你们有两只养老产品出现净值回撤,原因是什么? 刘睿:因为产品含权,波动跟资本市场直接相关。一季度权益市场1月上冲,1月底2月回撤,之后结构性走强,含权比例高的产品自然跟着波动。长期看,股票市场波动不影响长期增值,但中间确实会有回撤。 《21世纪》:个人养老金制度推行以来,“开户多、缴存少”难题尚未解决,你怎么看? 刘睿:每个环节都有转化率的问题。银行通过营销推动客户开户容易,但真正往里面存钱的人少很多;存了钱之后,愿意买产品、尤其是买有波动产品的人更少。很多钱最后放在存款或者类存款里。个人养老金目前还是千亿规模,处于初期阶段。 看多权益,依旧看好黄金 《21世纪》:R2产品含权益,渠道和客户接受起来难吗? 刘睿:去年开始,行业里R2“固收+”产品越来越多。一方面固收收益率越来越低,渠道和客户都有提高收益的需求;另一方面,加权益必然带来波动,所以投资者教育和渠道沟通非常重要。现在总体接受程度已经蛮高了。 《21世纪》:近年“固收+”产品比纯固收产品更受欢迎,合资理财都是如何增配权益的? 刘睿:理财行业“固收+”加的部分比其他资管板块更加丰富,理财相对灵活,可以采用“+股票”“+海外”“+黄金”“+打新”多种策略,部分理财子已经开始涉足Pre-IPO或者是一级市场的投资,但这取决于公司的资源禀赋,目前我们还比较审慎。 我们的多资产组合里,“+”的内容比较丰富:有配置海外权益、黄金等商品策略,还有CTA策略,海外这块是我们股东的优势。 《21世纪》:QDII额度目前用完了吗? 刘睿:我们大约是2.1亿美元的额度,快用完了,还在积极申请中,也在设计一些相关新产品。 《21世纪》:黄金最近大幅回调,怎么看后市? 刘睿:黄金今年波动很大,从5500美元/盎司掉到4100美元/盎司。全球央行购金行为分化,中国央行还在买,跌完之后加大了购买量,印度、土耳其和俄罗斯在减少,有些是为了平衡汇率,有些是为了变现。截至2025年底,黄金在全球官方储备中的占比已达27%,首次超越美国国债(22%)和欧元(15%),成为全球第一大储备资产。有券商统计,全球私行客户黄金持有比例是略超过1%,还有很大的提升空间,未来或有更多资金流入。 长期看,逆全球化背景下黄金有支撑,只不过今年的波动太大了。特别是今年1月,短期交易结构太拥挤,一个月涨30%,波动率比股票还大。长期来看还是很有意义的一类资产。 《21世纪》:今年比较看好哪几类资产? 刘睿:整体看好权益。由于AI概念的暴涨,全球目前都是“结构市”,A股也不例外。A股估值不贵也不便宜,但没有很夸张。资产荒背景下资金会提升权益占比,资金流入上是有支撑的。经济周期看,现在有些像处于复苏初期、衰退后期,权益市场一般不会有大的系统性回撤。海外权益也偏乐观,美国企业盈利很强,AI虽有泡沫嫌疑但有业绩支撑。 《21世纪》:AI相关股票会不会业绩证伪后,出现“塌方式溃败”?这也是目前大家比较担心的。 刘睿:如果没业绩支撑肯定会被“清算”。目前这个季度所有业绩还是超预期的。底层基础设施(硬件、云)盈利很强,上层应用也看到了一些盈利迹象,比如Agent付费增长很快。但验证范围还比较窄。现在到了需要持续验证的阶段,一旦无法验证,波动就会非常大——有业绩的一天涨30%,没有的一天跌20%。 在生存前提下做出特色 《21世纪》:贝莱德建信理财目前管理规模多少?合资理财普遍偏小,怎么跨过盈亏平衡线? 刘睿:530亿元左右的规模。合资理财的定位是和本土理财有些区别,要做特色。我们的特色是养老和跨境,但这两个市场可能需要较长的时间才能真正成熟。成立五年以来,我们也要满足本土主流需求,比如发固收产品——理财行业90%以上是纯固收,这是必须深耕的。在生存的前提下把特色做出来,这是我们的策略。 《21世纪》:渠道方面,目前主要靠建行?会拓展更多代销渠道吗? 刘睿:目前,我们主要渠道是建行,也有一两家行外渠道。整个行业行外代销比例已经超过30%,很多理财公司拓了上百家渠道。我们规模还小,业务要慢慢扩张,但肯定有计划。 《21世纪》:市场一直说50万亿元天量定期存款今年面临再分配,你怎么看?会流入理财吗? 刘睿:50万亿绝大多数还是回到了存款。流出来的很少。保险增长20%、30%已经不低了,但绝对量不大。理财这边,流进来的主要是买短债、固收、R2“固收+”等产品。另外,权益ETF涨得快,但很多是机构资金。居民风险偏好改变需要很长时间。
专题:ATFX外汇专栏投稿 美联储利率决议 6月15日,本周四2:00,美联储将公布利率决议结果,主流预期认为,维持3.75%的基准利率不变。2:30,美联储主席沃什召开货币政策新闻发布会,这是沃什首次公开以美联储主席身份露面,市场关注度极高。重点关注沃什对未来利率路径、经济数据的看法。 ATFX图▲ 决定美联储货币政策的核心经济数据是通胀率。上图是美国CPI年率和核心CPI年率曲线叠加图。因为美国和伊朗的冲突,导致国际油价持续高位运行,美国的CPI数据自3月份之后明显升高,绝对值已经达到4.2%,远超2%的温和通胀标准。美联储为了遏制高通胀风险,有可能采取加息政策。 消息面,美国和伊朗已经就协议备忘录达成一致,本周五大概率签署停火协议。国际油价持续高位运行的局面有望打破,美国的高通胀风险显著下降。本周美联储不大可能采取激进的加息政策。 英国、瑞士、澳洲、日本央行利率决议 本周四英国和瑞士将公布利率决议结果,市场均预期维持不变。本周二,日本和澳洲将公布利率决议结果,澳洲联储大概率维持利率不变,日本央行有望加息25基点。四大中央银行当中,只有日本央行倾向于加息。 ATFX图▲ 日本并没有面临如美国一样的高通胀问题。4月份,日本的CPI年率和核心CPI年率分均为1.4%,低于2%的温和通胀标准,不仅没有恶性通胀迹象,甚至可能重新进入通货紧缩。从上图来看,2025年5月份至今,日本的通胀率一直处于下行状态,即便是国际油价高位运行,也没有对CPI数据形成显著提振。 日本没有高通胀风险,却坚持要加息,原因是日元持续对美元贬值,已经影响到日本的经济复苏和消费信心。日本的基准利率仅为0.75%,远低于美国的3.75%,这导致国际资金更像预期融入日元,买入美元。只有不断提高利率,减少利率剪刀差,才有可能遏制日元的贬值趋势。 英国CPI与失业率数据 本周三14:00,英国将公布5月CPI数据;本周四14:00, 英国将公布失业率数据。通胀和失业率是市场最为关注的宏观经济数据,将决定英国央行未来的货币政策走向。 ATFX图▲ CPI年率预期值为3%,高于前值2.8%;核心CPI年率为2.7%,高于前值2.5%。通胀率持续升高的预期稳定,主要原因在于5月份国际原油价格依旧处于高位,成本传导效应下,大部分消费品价格持续升高。 失业率预期值为5%,与前值持平。英国并未发生深度影响就业的突发事件,AI对基础岗位的替代影响尚不明显。英央行基准利率3.75%,偏高,增加了潜在的企业经营成本,如果未来有加息动作,可能冲击企业的招聘意愿。 美伊签署停火协议 美国和伊朗已经就协议备忘录达成一致,本周五将会在瑞士签署协议,但具体时间点尚未披露。根据媒体报道,停火协议包含霍尔木兹海峡重新开放的问题,比如30天内完全解除海上封锁,30天内开放海峡。 原油和黄金市场将受显著影响。霍尔木兹海峡重新开放后,原油供应端迅速回升,尤其是波斯湾沿岸的国家,将加足马力扩产。但是,具体产能情况仍有待观察,因为美伊冲突期间,大量基础设施遭受破坏,短期内难以完全恢复。对于波斯湾产量增加的预期,将主导黄金和原油的中短期走势。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明:市场有风险,投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点,不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期,分析师的观点可能发生变化,更新内容不会另行通知。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

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我是英康号的签约作者“卡卡05”
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